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所属栏目：推荐论文发布时间：2011-02-25浏览量:140

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　　对黄金价格的探讨和认识
　　肖斌湖北省疾控中心全球基金项目办
　　马克思说过：“货币天然是金银，金银天然不是货币”。正如在金本位制之前，黄金就发挥着货币职能一样，在制度层面上的黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能：黄金仍是可以被国际接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大国际结算货币。大经济学家凯恩斯揭示了货币黄金的秘密，他指出：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。现在黄金可视为一种准货币”。未来世界货币战争“黄金”—必将成为兵家必争之地。
　　国际金价总的趋势是震荡向上的。预计年底涨到1300美元明年金价会涨到1500美元。影响金价走势的因素除了美元、经济情况，还有就是供求关系。投资者的需求、消费的需求、央行买金等组成了一个黄金主要的需求主体，而开采黄金矿山、央行售金、粗金收购等组成了供应市场的关系链。当这两者关系失衡的时候，黄金价格就会发生变化。
　　首先谈美元，作为兼具商品属性与货币属性的黄金，不过从货币性来说美元汇率影响黄金价格是第一原因。随着美元逐步走弱货币多元化发展，未来是供求关系成为影响黄金价格第一原因。
　　对美元未来走向高度关注，由于美国经济前景的不明朗。尽管有专家预测美国经济正在走出低谷，进入上升的趋势，但是我认为不会这么快呈现V型向上，经济受到金融危机的负面影响要持续一段时间，中国经济的复苏是靠国家4万亿的基础建设和地方10万亿的投资还有一系列的政策扶持。和中国截然不同的美国是靠不负责任的大量印钞暂时缓解下滑速度，没有根本解决危机，给未来的通胀和货币危机带来隐患，埋下地雷。造成美元在世界各国人们的预期当中，有继续下滑的可能。也正是由于对美元信心不足，黄金将更受追捧。美元的弱势已经越来越清晰，如近期奥巴马提出建立新的国际经济框架，呼吁发展中国家增加消费，鼓励美国人储蓄，这个做法实际上将抑制美国消费，美国的经济将因此而继续低迷，美国的失业率继续创新高，国际间的贸易摩擦加剧，战争的挑衅会增加，美元将受到欧元、英镑，人民币的挑战，世界货币多元化格局已经开始，取代而以美元标价的商品自然就有了很强的上升力量。
　　其次谈供求关系，影响金价走势的因素除了美元，很重要的就是供求关系。
　　供给因素
　　（1）地球上的黄金存量：全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。
　　（2）年供求量：黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。
　　（3）新的金矿开采成本：黄金开采平均总成本大约略低于260美元／盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。
　　（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况：在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。
　　（5）央行的黄金抛售：中央银行是世界上黄金的最大持有者，由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价。
　　需求因素
　　（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。据统计，中国现在人均黄金消费量仅有0.2克，与世界最大黄金消费国相比，还有很大差距。现在印度人均黄金消费量为0.85克，相当于中国人均黄金消费量4倍以上。从中国的经济发展状况及人均收入看，中国大大高于#p#副标题#e#印度。因此，中国有着非常大的黄金消费潜力，前景非常可观。
　　（2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相较于货币资产更为保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如：在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值，美国赤字增加，中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。
　　（3）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量"沽空"或"补进"黄金，人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司（近300吨）。当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。高赛尔金银研发中心高金表示："现在黄金市场价格走势并不完全由市场供需来简单决定，也不是由各国央行在其间简单博弈，其中投机性因素对价格的影响也占据了很大的比重。"
　　最后是其他因素
　　（1）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如2005年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响。惟有在"9.11"事件中金市受利。
　　（2）通货膨胀对金价的影响。对此，要做长期和短期来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。虽然进入90年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具，黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是，从长期看，黄金仍不失为对付通货膨胀的重要手段。
　　（3）国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，债务国本身如果发生无法偿债的现象将导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。
　　（4）国际政局动荡、战争、恐怖事件等。国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年"伊朗门"事件等，都使金价有不同程度的上升。比如2001年9月11日的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至当年的最高。
　　（5）股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景#p#副标题#e#的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。反之亦然。除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。
　　（6）石油价格黄金本身作为通涨之下的保值品，与通货膨胀形影不离。石油价格上涨意味着同伙会随之而来，金价也会随之上涨。
　　我们在来探讨黄金价格，目前黄金没有信用风险只有价格风险，我们应该理性看待这个价格，现在投资者对于金价的绝对价位过于敏感，认为目前金价高了。实际上从投资角度讲，投资者更应该关注黄金的相对价格变化而不是绝对价格变化。所谓相对价格，是指把黄金纳入商品体系或货币体系中来看，黄金与原油、铜、白银等价格比较。如相对于原油，从1973年至今，黄金价格与原油价格比值最低时一盎司黄金可以兑换6桶原油左右，最高可以兑换约27.45桶原油，历史均值在15.7桶左右。目前二者比值还没有达到历史平均15.7桶的比价水平，大概在13桶至14桶之间，低于历史平均比价关系。从这个角度看，应该说目前金价至少是合理的。
　　每年的九十月份到年底，是通常的黄金需求旺季，亚洲国家的春节还有欧美的圣诞节国民购买黄金在这一时间段比较集中，消费需求可能延续到年底。工业科技的进步加速了黄金工业需求，美元的下滑，石油能源的走高，未来黄金价格会持续走高。